债券交易策略(债券交易策略PPT)

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　　上节课我们了解了国债期货在我国的发展历程以及它当前的合约情况。这节课我们来学习国债期货的交易策略。

　　国债期货的交易策略根据目的的不同而不同，主要分为投机、套利和套期保值三种交易方式，每一种交易方式都具有不同的交易策略。

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　　投机策略

投机就是在价格的变动中通过低买高卖获得利润的交易行为。投资者通过对于价格变动趋势的预测，提前操作获取收益，同时承担价格变动风险。

投机交易根据预测涨跌方向的不同而分为多头投机和空头投机。所谓多头投机就是预计未来价格将上涨，在当前价格低位时建立多头仓位，持券待涨，等价格上涨之后通过平仓或者对冲而获利，同理空头投机就是预计价格将下跌，建立空头仓位，等价格下跌之后再平仓获利。

在策略上，一般分为下面几种：

部位交易：部位交易就是指投机者预测未来一段时间内将出现上涨行情或下跌行情，在当前建立相应头寸并在未来行情结束时进行对冲平仓。这是大多数专业投资者使用的策略。这种交易策略的特点就是持续时间较长，主要基于基本面走势的判断，是最常见的交易策略之一。

日内交易：日内交易就是指投机者只关注当天的市场变化，在早一些的时间建立仓位，在当天闭市之前结束交易的策略。这是专业投机者使用的策略。

频繁交易：频繁交易就是指投机者随时观察市场行情，即使波动幅度不大，也积极参与，迅速买进或卖出，每次交易的金额巨大，以赚取微薄利润。这样的策略特点是周转快，盈利小。一般是程序式量化投资方式或者操盘手操作方式。

投机有着重要的作用。它通过千千万万个投资者的投机操作，为国债期货市场提供足够的流动性，便于进行套期保值、套利操作的投资者以更合理的价格进出市场。

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　　套利策略

通常指利用某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的不合理关系，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取利润。

在国债期货市场中，这种不合理的关系包括的情况有：1. 同种期货合约在不同市场之间的价格关系，2. 不同交割月份间的价格关系，3. 不同交割国债期货的价格关系。

根据这三种不同的价格关系，套利可以分为跨市场套利、跨期套利和跨品种套利。

跨市套利：目前中国金融市场上在不同市场上发行和交易的国债品种和数量很多，基本上每年每期国债都可以在银行间市场和交易所市场上市交易，但在交易所交易活跃的品种并不多，跨市场套利鲜有出现，并不经常。不同于1994 年推出的国债期货，在北京、上海、深圳等交易所上市，当前国债期货只是在中金所（中国金融期货交易所）上市，难以做到跨市场套利。

跨期套利：所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。最简单的跨期套利就是买入近期的期货品种，卖出远期的期货品种。

跨品种套利：跨品种套利主要指的是跨越股市和债市的期货套利。目前在国内做跨品种套利不是很容易，主要是相互之间的关系度不高，比如股市和债市，虽然大多数有着跷跷板关系，但很难有稳定的套利空间。我们以沪深300和10年期国债为例介绍如何做跨品种套利。大部分时间沪深300指数与10年期国债收益率走势都一致，但并非完全一致，当出现背离时就是做跨品种套利的机会。比如历史上的2008年6月和2011年8月，这是股指均出现下滑迹象，但10年期国债收益率却不断上行。如果我们认为未来经济会连续下滑，那么买入10 年期国债同时卖出股指期货，会产生一定的套利空间，具体组合比率需要根据两者之间的相互关系确定。

正是由于套利行为的存在，使得国债现货市场与期货市场紧密联系在一起，使他们的价格能同方向变动，尤其在国债期货的交割期，现货与期货的价格几乎是趋同的，而这样反过来也更利于套期保值的实施。

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　　套期保值

套期保值是指投资者为了防止所持有或打算持有的债券，因债券价格的逆向运动而造成损失所采取的抵消性的对冲方法。通常做法是在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量相等但方向相反的买卖活动。

套期保值策略包括多头套期保值和空头套期保值。多头套期保值即通过买入国债期货，确定了未来的债券买入价格，锁定了买入成本，规避了利率下跌的风险。空头套期保值即通过卖出国债期货，确定了未来的债券卖出价格，锁定了卖出收益，规避了利率上涨的风险。通过进行套期保值策略，投资者将市场中利率波动的不确定情况降到最低，防止持有的资产发生较大的价值变动。

套期保值的核心是确定套保比率。对于理想的套期保值需要达到如下的目标：

在一定利率变化下，期货合约数量×每个期货合约价值的变化=国债组合价值的变化。因此，

然而，不像股指期货，国债期货的合约标的是虚拟的名义标准券，而需要被“保值”的是真实存在的国债品种，因此在计算套保比率时必须考虑转换因子。下面，我们举一个多头套期保值的小栗子，帮助大家理解。

某机构投资者4月份预计在 6 月份将购买800万元面值的某5年期 A 国债，假设该债券是最便宜可交割债券，相对于5年期国债期货合约，该国债的转换因子为1.25，当时 A 国债价格为每百元面值118.50元，为防止到6月份国债价格上涨，锁住成本，该投资者在国债期货市场上进行买入套期保值，具体操作策略参见下表。

为了方便计算，在上例中假设套期保值比率等于转换因子，要对冲 800 万面值的现券则须用 1000 万的期货合约对冲。6 月 6 日，无论利率上行或是下行，投资者实际购入成本与 4 月 6 日 118.50×80000=9480000 元接近，而与当前国债现货的购入成本无关。也就是说，投资者利用国债期货价格的变动锁定现货价格的变动，实现了套期保值。

今天介绍了三种国债期货交易策略，分别是投机、套利、套期保值，投机和套利的存在保证了国债期货市场的流动性和价格合理性，为套期保值者创造了良好的市场环境。

下期课程我们将继续介绍国债期货界的一些名词~~敬请期待！

　　（来源：大成财经汇）

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